La bolla dell’IA fa paura alle banche: prestiti bloccati e data center a rischio
La corsa all’intelligenza artificiale incontra un ostacolo inatteso: banche e investitori stanno frenando i prestiti destinati ai data center. Dopo il recente ribasso dei titoli tecnologici a Wall Street, alcuni finanziatori hanno iniziato a vendere crediti già concessi, a chiedere rendimenti più elevati e a rifiutare operazioni che fino a poche settimane fa avrebbero valutato con entusiasmo. La preoccupazione riguarda soprattutto i progetti finanziati a debito, nei quali la capacità di ripagare i prestiti dipende dalla domanda futura di calcolo per l’IA.
La stretta non equivale a un blocco generale degli investimenti. I grandi gruppi tecnologici continuano a raccogliere capitali, ma il mercato del credito sta distinguendo sempre più nettamente i progetti solidi da quelli rischiosi. Uno dei prossimi test sarà una maxioperazione da 40 miliardi di dollari destinata al finanziamento di chip per SpaceX.
Il crollo delle azioni tecnologiche cambia l’umore di Wall Street
Il recente sell-off ha cancellato in una sola seduta circa 2.500 miliardi di dollari di capitalizzazione dal Nasdaq 100, aumentando la prudenza di banche e investitori. La volatilità delle azioni non comporta automaticamente perdite sui prestiti, ma rende più difficile valutare aziende il cui futuro dipende da previsioni di crescita molto ambiziose.
Alcuni istituti hanno comunicato agli operatori del mercato di non voler aumentare ulteriormente l’esposizione ai finanziamenti legati all’IA, anche in presenza di garanzie offerte da grandi società tecnologiche. Il problema non è soltanto la fiducia nel settore: molti portafogli bancari hanno già accumulato una quota consistente di prestiti collegati a data center, chip e infrastrutture cloud.
Un rallentamento nella costruzione dei nuovi impianti potrebbe ridurre sia la domanda di credito sia le commissioni che le banche incassano organizzando prestiti, emissioni obbligazionarie e altre operazioni finanziarie.
Perché i prestiti per i chip sono diventati più rischiosi
Una parte dell’espansione dell’IA viene finanziata utilizzando come garanzia processori e altre apparecchiature acquistate per i data center. Questo modello presenta una difficoltà: i chip più avanzati possono perdere rapidamente valore commerciale quando arrivano generazioni più potenti o efficienti.
Se la durata di un prestito supera la vita economica dei componenti acquistati, il finanziatore rischia di ritrovarsi con una garanzia che vale molto meno del previsto. È uno dei motivi per cui i crediti garantiti dai chip sono tra quelli sottoposti alla maggiore pressione nel mercato secondario.
Gli investitori stanno quindi analizzando con più attenzione la durata dei contratti, i flussi di cassa previsti e la possibilità che un cliente interrompa il rapporto prima che l’infrastruttura abbia recuperato il proprio costo.
ING prova a vendere 500 milioni di dollari di prestiti
Un segnale concreto arriva dalla banca olandese ING, che starebbe cercando di cedere circa 500 milioni di dollari di prestiti collegati ai data center. Nel portafoglio figurerebbe anche una quota da 25 milioni di dollari legata a Stargate, il grande progetto infrastrutturale associato a OpenAI, SoftBank e Oracle.
La vendita di un credito non dimostra da sola che il debitore sia insolvente: gli istituti possono trasferire prestiti per liberare capitale o ridurre la concentrazione del rischio. Tuttavia, la presenza di portafogli offerti a sconto indica che il mercato è meno disposto a pagare gli stessi prezzi di qualche mese fa.
Il problema riguarda anche la velocità delle operazioni. Secondo un dirigente bancario citato nelle ricostruzioni finanziarie, collocare alcuni di questi prestiti presso altri investitori può richiedere diversi mesi.
Interessi oltre l’11% per alcuni data center
Il cambiamento emerge soprattutto dal costo del denaro. Sono state individuate almeno 18 operazioni di finanziamento di data center, tra obbligazioni ad alto rendimento e prestiti con leva finanziaria, che offrono rendimenti a doppia cifra. Il prestito da 5 miliardi di dollari di Volta Infrastructure Holdings ha superato l’11%.
Anche i titoli di credito considerati più solidi sono diventati meno convenienti per chi deve raccogliere fondi. Alcune obbligazioni di data center di qualità elevata, che all’inizio del 2026 rendevano meno del 5%, si collocano ora intorno al 7%. Quando il rendimento richiesto dagli investitori sale, aumenta il costo delle nuove emissioni.
Per un progetto che richiede miliardi di dollari e diversi anni prima di produrre ricavi sufficienti, pochi punti percentuali di interessi in più possono cambiare completamente la sostenibilità economica.
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SpaceX e il finanziamento da 40 miliardi: il prossimo banco di prova
Il mercato osserva con attenzione una proposta da 40 miliardi di dollari per finanziare l’acquisto di chip destinati a SpaceX. Goldman Sachs e Apollo hanno iniziato a presentare l’operazione agli investitori.
La dimensione del finanziamento la rende un test importante della disponibilità del mercato ad assumersi nuovi rischi legati all’IA. Un collocamento riuscito dimostrerebbe che esiste ancora domanda per operazioni molto grandi; condizioni più onerose o difficoltà nella raccolta segnalerebbero invece un ulteriore irrigidimento.
Non è possibile anticipare l’esito dell’operazione. La sua presentazione agli investitori non equivale a un finanziamento già interamente sottoscritto.
Ares, Carlyle e KKR diventano più selettive
La prudenza non riguarda soltanto le banche tradizionali. Ares Management ha manifestato dubbi sui prestiti garantiti da chip, sottolineando la difficoltà di stimare quanto rapidamente queste tecnologie perdano valore. Altri operatori del credito privato stanno evitando alcune operazioni o restringendo i criteri di investimento.
Carlyle avrebbe rinunciato a diversi progetti recenti, mentre KKR presterebbe particolare attenzione alla posizione geografica dei data center. Un impianto costruito in un’area remota per servire un singolo cliente può essere difficile da riutilizzare se il contratto termina.
Un’altra fonte di rischio è rappresentata dalle clausole che consentono ai clienti di ritirarsi in caso di ritardi. Se la costruzione si prolunga e l’utilizzatore finale abbandona il progetto, il proprietario dell’infrastruttura potrebbe restare con debiti elevati e ricavi inferiori alle previsioni.
CoreWeave e Nebius mostrano le difficoltà delle neocloud
Le società che affittano capacità di calcolo per l’intelligenza artificiale, spesso chiamate neocloud, risultano particolarmente esposte al cambiamento di clima. A differenza dei grandi gruppi tecnologici, possono dipendere maggiormente dai mercati finanziari per sostenere la costruzione e l’espansione degli impianti.
Le azioni di CoreWeave hanno perso circa il 35% dall’inizio del 2026 e anche i suoi titoli di debito hanno subito forti ribassi. Nebius ha rinunciato a una prevista emissione di obbligazioni ad alto rendimento, pur avendo ottenuto in ottobre una linea di credito garantita da 3,5 miliardi di dollari attraverso Citigroup.
Questi casi mostrano che le condizioni di finanziamento possono peggiorare senza che l’intero settore smetta di raccogliere capitali. Le imprese continuano a cercare risorse, ma devono convincere finanziatori più esigenti.
È davvero scoppiata la bolla dell’intelligenza artificiale?
I segnali di tensione non dimostrano che l’intero mercato dell’IA sia entrato in crisi. La domanda di infrastrutture resta elevata e le maggiori aziende tecnologiche continuano a investire. Goldman Sachs stima che le emissioni di debito degli hyperscaler possano raggiungere 420 miliardi di dollari nel 2027, contro una previsione di 250 miliardi nel 2026.
La differenza rispetto ai mesi precedenti è che gli investitori chiedono più prove sulla redditività futura. Non basta più annunciare nuovi data center o grandi ordini di processori: occorre dimostrare che i contratti produrranno ricavi sufficienti a sostenere interessi, manutenzione e sostituzione dell’hardware.
Una frenata del credito potrebbe rallentare i progetti più fragili e aumentare i costi di quelli che andranno avanti. Potrebbe anche favorire le società con bilanci più solidi, capaci di finanziare gli investimenti senza dipendere eccessivamente da prestiti costosi.
La domanda decisiva, quindi, non è soltanto se l’intelligenza artificiale continuerà a crescere. È quanto denaro il mercato sarà ancora disposto a prestare per costruire infrastrutture i cui ritorni economici devono in gran parte ancora essere dimostrati.
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