Anthropic verso la Borsa, ma gli investitori si chiedono quanto potrà durare la crescita record
La crescita di Anthropic ha raggiunto dimensioni eccezionali, ma proprio mentre la società che sviluppa Claude si avvicina a una possibile quotazione in Borsa emergono interrogativi sulla sostenibilità del suo modello di business. La domanda non riguarda tanto quanto velocemente stia crescendo oggi, quanto la possibilità di mantenere questo ritmo quando concorrenza e pressione sui prezzi diventeranno ancora più intense.
A fine luglio 2026, il fatturato annualizzato di Anthropic aveva superato i 65 miliardi di dollari, rispetto ai 47 miliardi di maggio e ai circa 9 miliardi registrati alla fine del 2025. Si tratta però di un revenue run rate, cioè di una proiezione annualizzata basata sull’andamento corrente e non del fatturato effettivamente incassato in dodici mesi.
Secondo il Financial Times, le aspettative degli investitori indicano ricavi annualizzati potenzialmente superiori ai 120 miliardi di dollari entro la fine dell’anno. Allo stesso tempo, le valutazioni ipotizzate per Anthropic dopo l’IPO oscillano ampiamente, segnale delle differenti aspettative sulla capacità dell’azienda di sostenere la propria espansione.
OpenAI e i modelli più economici aumentano la pressione
Uno dei principali interrogativi riguarda la concorrenza. OpenAI continua a rappresentare un rivale diretto, mentre parallelamente cresce l’offerta di modelli alternativi, compresi sistemi con pesi aperti sviluppati da società statunitensi e cinesi.
Secondo quanto riportato dal Financial Times, gli investitori stanno valutando il rischio che alternative sempre più competitive e meno costose rendano più semplice per le aziende spostare i propri carichi di lavoro da un fornitore all’altro.
La questione del prezzo diventa quindi centrale. Se modelli differenti riescono a raggiungere prestazioni sufficientemente simili per determinate attività, le aziende possono scegliere di distribuire il lavoro tra più fornitori invece di affidarsi esclusivamente a un singolo laboratorio.
Per Anthropic questo significa dover dimostrare che Claude mantiene caratteristiche abbastanza distintive da giustificare prezzi e margini elevati anche in un mercato molto più competitivo.
Esistono comunque segnali favorevoli. Il Financial Times cita un’analisi dell’economista di Yale Aleh Tsyvinski secondo cui circa il 22,5% degli utenti Anthropic continuava a utilizzare i suoi modelli dodici mesi dopo il primo utilizzo, contro circa il 13,2% per OpenAI.
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La seconda grande questione riguarda i costi. Addestrare e distribuire modelli di frontiera richiede enormi quantità di potenza di calcolo, data center, chip ed energia, rendendo la redditività un parametro particolarmente importante in vista di una quotazione.
Anthropic ha comunicato ad alcuni azionisti di aspettarsi un risultato operativo rettificato positivo per il secondo trimestre consecutivo. Nel secondo trimestre del 2026 avrebbe generato circa 11,5 miliardi di dollari di ricavi, con margini lordi superiori all’80% prima di considerare alcune voci, tra cui i costi di addestramento e la quota dei ricavi destinata ai partner di distribuzione.
La redditività rettificata, tuttavia, non equivale automaticamente all’utile netto e può escludere componenti importanti come la remunerazione basata su azioni. Per gli investitori sarà quindi fondamentale capire quale livello di redditività Anthropic potrà mantenere dopo aver contabilizzato l’intero costo necessario per sviluppare e distribuire modelli sempre più potenti.
Il tema è ancora più delicato perché il CEO Dario Amodei ha recentemente sostenuto la necessità di rallentare lo sviluppo dei sistemi AI più avanzati per dedicare maggiore attenzione alla sicurezza. Una crescita tecnologica meno aggressiva potrebbe ridurre alcuni costi, ma potrebbe contemporaneamente concedere più tempo ai concorrenti per recuperare terreno.
Una valutazione che potrebbe raggiungere cifre enormi
L’ultima valutazione privata riportata per Anthropic è di circa 965 miliardi di dollari, raggiunta dopo il round di finanziamento di maggio. Le ipotesi sulla valutazione in occasione dell’IPO sono però molto più elevate e il Financial Times riporta stime comprese tra 1.500 e 4.000 miliardi di dollari.
Una forbice così ampia evidenzia quanto le aspettative dipendano dalle previsioni sulla crescita futura. Reuters ha riportato che Anthropic prevede ricavi nell’ordine di 190-200 miliardi di dollari nel 2028, numeri destinati ad avere un peso importante nella valutazione attribuita alla società.
La società deve inoltre fare i conti con altri fattori, tra cui la concentrazione dei ricavi su grandi clienti, l’evoluzione della regolamentazione e la possibilità che i modelli AI diventino progressivamente più intercambiabili.
L’IPO metterà alla prova il modello economico dell’AI
Anthropic arriva quindi verso il mercato pubblico con una combinazione insolita: crescita estremamente rapida, segnali di miglioramento della redditività e costi tecnologici altrettanto eccezionali.
La domanda centrale per il mercato sarà capire se l’attuale crescita di Claude rappresenti l’inizio di un’espansione strutturale oppure una fase particolarmente favorevole di un settore ancora giovane.
La risposta dipenderà anche dall’evoluzione dell’intero mercato dell’intelligenza artificiale. Se il consumo di AI continuerà ad aumentare rapidamente, Anthropic potrebbe avere spazio per espandersi anche in presenza di concorrenti più economici. Se invece i modelli diventeranno progressivamente più simili e sostituibili, mantenere prezzi, margini e fedeltà dei clienti potrebbe diventare molto più difficile.
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